以史为鉴盘点加息周期下的各类资产，预见美元指数的波动区间

1990年以后，美联储有5次加息周期（算上这一次），但是我们回顾美联储缩表历史，美国自20世纪以来共经历了7次缩表，分别是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。缩表出现的频率远低于加息，如20世纪70年代以后仅有两次缩表，加息则有6次。从历次缩表后的经济和市场表现来看，缩表的影响也高于加息。

加息初期（在加息三次之前）全球股市以及美股呈现先跌后涨的态势，美元指数、黄金则出现先涨后跌的态势，特别是黄金，加息初期涨，加息中期跌，加息尾声涨。

从历史数据看美联储历次加息缩表，美元指数其实是涨少跌多，但是这次却有很大不同。接下来我们从一下五点展开分析：

一、美元货币属性在发生变化，传统意义上讲，美元是世界货币，是全球结算、央行储备的避险货币，但是随着美国的经济结构变化，美元逐步转变为商品货币，特别是美国在大力开采页岩油、天然气之后，随着原油、天然气、粮食的大幅度出口，商品价格会逐步影响美元的走势。相对应的是日元，日元的避险属性也逐步消减，随着对俄罗斯的制裁，出现反全球化的趋势之后，资源匮乏的国家，由于需要大量购买能源、粮食、矿石等大宗，如果进出口贸易长期失衡，那么货币贬值预期会增强很多。

二、美元低于其其他货币息差加大，我们可以看一下下面的图，是对于主要国家央行的加息路径预期，资本对于息差的追逐是非常疯狂的。

2016年澳元兑美元息差加大，澳洲提前于美国加息，导致息差过夜费是正值，导致澳元持续上涨3-4个月。这次美日息差才刚刚拉开，后续随着息差逐步加大，美日涨到150-160都是有可能的。

三、美国经济情况大幅度优与其他经济体，由于全球疫情冲击，各国央行开始宽松，但是由于美国的经济基础、技术发展都由于其他国家，放出去的流动性对经济增长共享度更高，从美国的劳工就业情况看，就业市场增长非常强劲，通胀数据、经济活力都高于G7的其他国家，所以对于这样的经济情况，对于美元有很好的支撑，从细节上看，每次公布美国经济数据都是对于美元上涨的支撑。特别是对比日本，日本国内经济状况非常脆弱，虽然日本在东南亚通过资本运作，在东南亚投资了很多实体，这些天量的海外投资，会给日本带来源源不断的收益，但是日本完全承受不了大幅加息。欧洲随着乌克兰难民以及能源危机，经济增长会受到长期不良影响。

四、美元最后的疯狂，有句俗语，上帝欲使其灭亡，比先使其疯狂。美国在处理阿富汗、俄罗斯美元资产时的强盗行为，使得美元国际信誉大幅下降，而且沙特、俄罗斯都在尝试绕开美元进行商品结算。甚至日本、以色列也削减了美元作为外汇储备的比例，那么在美元全球金融霸权的地位被撼动之前，很可能会走出一轮疯狂的上涨行情。

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