从美国前财长萨默斯回顾历史的言论，来探讨此次加息缩表能否让美国经济软着陆
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美国前财政部长萨默斯（Larry Summers）重申了他对美国经济可能出现衰退的担忧。此前，萨默斯有关持续通胀风险的观点已成为现实。他现在表示，衰退是“最有可能发生的事情”，部分原因是美联储“将不得不继续（抑制通胀的努力），直到我们看到通缩。”
2022年4月萨默斯接受采访时表示，“如果你回顾历史，你会发现，在通胀超过4％、失业率低于5％的情况下，我们从来没有过，在接下来两年内不会经历经济衰退的情况。” 其称，“我不认为美联储预测中仍然包含的观点是非常可信的，即失业率为3.5％的劳动力市场可能会持续超紧，通胀可能会迅速下降。”
2022年6月1日开始以“可预测的方式”缩减资产负债表。初始阶段美国国债的缩减规模将为每月300亿美元，3个月后每月减持规模将扩大至600亿美元；机构抵押贷款支持证券初始缩减规模将为175亿美元，3个月后每月减持规模将扩大至350亿美元。每月缩表的最大步幅约为资产负债表规模的1.06%，缩表节奏比上一轮缩表（2017年至2019年）快一倍。
我们通过美国前财政部长萨默斯谈到的“通胀超过4％、失业率低于5％的情况下，我们从来没有过，在接下来两年内不会经历经济衰退的情况。”美国历次缩表带来经济危机的概率，以及屡次石油价格飙升带来经济危机的概率来深入探讨美国这次能否软着陆。
回顾历史，美国自20世纪以来共经历了7次缩表，分别是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。
缩表产生经济危机或者道琼斯工业指数大幅下跌的情况
1920-1921年，整个缩表周期可以从1920年10月份起算至1922年1月份，持续约16个月，最大缩表规模约27.3%，道琼斯指数累计下跌超过45%。
1929至1930年8月份资产规模缩减至47亿美元，减幅达到20%，较1928-1929年的均值水平也有约10%的降幅。此次缩表也主要是票据贴现和贷款的收缩。，在1929年—1933年爆发了大萧条，历史上著名的“大崩溃、大萧条、大恐慌”，这几乎成了这次事件的代名词。道琼斯累计下跌超过85%。
1999年12月底至2000年2月初，美联储资产规模从6689亿美元降至5807亿美元，降幅达到13%，合计882亿美元。这次缩表更是直接带来网络科技股崩溃，2000年3月14日纳斯达克跌幅4.09%,2002年10月8日，纳斯达克累计跌幅高达80%，道琼斯工业指数最大跌幅超过28%。
2017年7月，美联储向市场放出暗示，暗示缩表很快到来。最终，9月20日，美联储在FOMC会议中决议从10月开始启动缩表，此次缩表以国债和MBS为主，缩表周期从2017年10月持续至2019年9月。数据显示，2017年10月，美联储总资产规模约4.45万亿美元，2019年9月份降至3.76万亿美元，缩减6900亿美元，缩减比例15.5%。本次缩表前的预期管理良好，缩表持续时间较长，缩表的速度较慢，因而对经济的影响是缓慢发生的。2017和2018年，美国经济延续着2016年以来的上行趋势，GDP增速逐年上升。消费者信心指数、就业数据等保持强劲，2019年也没有出现丝毫走弱迹象，但当年的经济增速明显回落。虽然这次缩表对经济没有太大影响，但是2020年2月24日随着新冠疫情爆发，道琼斯跌3.56%,随后一个月内下跌37%。
没有产生经济危机的缩表
1948年底，美联储开始缩表，至1949年9月，资产规模从502亿降至436亿，降幅13.1%，缩表周期仅持续了5个月。这一次缩表并没有伴随大的经济危机发生，但对美国经济仍旧有较大影响。缩表的1949年，经济复苏趋势明显遭遇了中断，股市和商品均走熊，尤其是商品，直至1950年才重新上涨。
1960年的缩表可以分为两个阶段，第一个是1960年初，美联储资产规模从接近550亿美元的规模降至510亿美元附近，第二个是1960年12月份起至1961年3月，从537亿美元降至486亿美元。此次缩表主要是黄金持有规模的下降，持有美国国债占总资产的比例从50%升至54.7%。从美联储的总资产规模看，1959年12月份为550亿美元，1961年3月底则为486亿美元，降幅近12%。此外，此次缩表期间还伴随着两次降息。缩表的1960年，商品走势延续了1959年见顶之后的偏弱走势，全年熊市，区间金属指数累计下跌28%。1961年，商品出现强劲反弹，但并未持续多久，综合指数于2季度见顶，金属指数则在3季度末见顶。期间道琼斯工业指数最大跌幅25%左右。并没有产生经济危机。
1978年12月底，美联储资产达到1577.8亿美元，随后开始缩减规模，至1979年4月初降至1383.4亿美元，降幅12.3%。1978年12月至1979年7月缩表期间，美联邦基金利率水平基本保持稳定。
1978年伊朗革命爆发，1980年两伊战争爆发，原油价格从1978年底的13美元上涨至1979年底的40美元，第二次石油危机爆发。由于石油危机的持续，原油价格涨幅高于其他商品，且强势期持续时间也更长，直至1981年才进入熊市。1986年第三次石油危机爆发，油价大跌，最低跌至第二次石油危机以前的价格水平。期间道琼斯工业指数最没有大幅下跌也没有产生经济危机。
最后再来看看美国三次石油危机
第一次石油危机1973-1975：经济和政治因素都在这轮石油危机中扮演重要角色。1973年10月6日，第四次中东战争爆发，10月14日美国公开向以色列空运武器、19日向以色列提供22亿美元的军事援助，此后阿拉伯国家开始实施一系列削减产量、石油禁运措施将石油危机推向高潮。此次石油危机导致道琼斯指数下跌超过50%。
第二次石油危机1979-1980：在这一轮石油危机中，一方面是战争导致的被动供应减少的客观因素。
1978 年底伊朗爆发“伊斯兰革命”，导致供给的严重不足，油价从13美元/桶一路攀升到34美元/桶。1980年9月22日，“两伊战争爆发”，产油设施遭到破坏，市场每天有560万桶的缺口，国际油价一度攀升到41美元/桶。
另一方面，市场的心理预期也扮演了重要的推动作用。1978年洛克菲勒基金会在报告中称“世界将逐渐经历石油的长期紧张，甚至是严重的不足”，使得市场对油价上涨的预期不断升温。
石油公司开始囤油，个体消费者开始抢油，推动原油供给每天约减少300万桶，原油需求每天增加300万桶。心理预期的自我实现推升油价加剧上涨。
此次石油危机，没有带来股指的大幅波动和经济危机，道琼斯最大下跌幅度20%左右。
第三次石油危机1990-1992：同样因为战争，1990年，伊拉克对科威特发动海湾战争，两国石油设施遭到严重破坏，石油产量骤降。
8月初，伊拉克占领科威特之后，受到国际经济制裁，石油供应中断。仅仅3个月的时间里，国际油价从14美元/桶急剧攀升至42美元/桶，石油危机爆发。随后美国经济在1990年第三季度陷入衰退，拖累全球经济增长。
不过相比于前两次石油危机，这次石油危机的影响并没有那么大，道琼斯最大下跌幅度22%左右，但是带来了亚洲金融危机泰铢被迫与美元脱钩，日本楼市也奔溃了。
综上所述，此次的石油危机，主要是拜登政府挑起俄乌战争，西方国家制裁俄罗斯，从而导致供给端无法有效满足需求导致的，但是美联储无法通过政治手段解决这个问题的源头，转而通过加息缩表来打压需求端。截止到5月31日，道琼斯最大回撤只有不到18%，随着石油危机的恶化，以及美联储的加息缩表政策，结合历史回顾，这次通胀很难控制下来，美国经济似乎不可避免的硬着陆，届时道琼斯指数可能会跌向26000点。
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